정부가 이달 안으로 코스닥 시장 활성화 방안을 내놓을 것으로 보이며 투자 기대감이 커지고 있다. 다만 코스닥 신용거래융자 잔고가 10조 원을 넘어선 상황에서, 은행권 마이너스통장(마통) 사용액 역시 3년 만에 최대 수준으로 늘어나며 정책 효과가 개인 레버리지 확대부터 자극하고 있다는 지적도 나온다. 

금융투자협회에 따르면 지난 11일 기준 코스닥 시장의 신용거래융자 잔고는 10조 19억 원으로 집계됐다. 올해 들어 가장 높은 수준이다.

유가증권시장을 포함한 전체 신용거래융자 잔고도 27조 3912억 원에 달했다. 통상 주가 상승 기대가 커질수록 차입을 통한 주식 매수가 늘어난다는 점에서, 최근 코스닥 강세와 레버리지 확대가 동시에 나타나고 있다는 분석이 나온다.

은행권 지표도 같은 흐름을 보인다. 5대 은행 기준 마통 사용액 잔액은 40조 원대로 불어나며 약 3년 만에 최대치를 기록했다. 주택담보대출과 신용대출이 총량 규제로 막히자 이미 확보한 한도 내에서 자유롭게 사용할 수 있는 마통이 개인 유동성의 출발점이 되고 있다는 해석이다. 시장에서는 이 같은 차입 자금 일부가 증권사 신용거래와 결합돼 코스닥 투자로 향했을 가능성도 거론된다.

정책 기대가 커진 배경도 분명하다. 금융위원회는 ‘코스닥 경쟁력 강화 방안’을 준비 중이며, 상장·상장폐지 제도 손질과 공시 제도 개선, 세제 인센티브 확대와 함께 연기금·정책자금을 통한 기관 투자 수요 확대 방안이 논의되고 있다. 증권사 종합투자계좌(IMA) 자금의 벤처·모험자본 의무 투입, 150조 원 규모 국민성장펀드 출범, 코스닥 활성화 펀드 조성 구상도 동시에 거론된다.

다만 현재 코스닥 시장의 수급 구조는 정책 목표와 괴리가 있다는 평가다. 국내 코스닥 시장에서 개인투자자 거래 비중은 약 65%로, 유가증권시장(33.6%)을 크게 웃돈다. 반면 지난해 말 기준 국민연금의 국내 주식 투자 가운데 코스닥 비중은 3.1%에 불과하다. 장기 자금보다는 단기 매매 성향이 강한 개인 자금이 시장을 주도하는 구조가 여전히 고착화돼 있다는 지적이다.

과거 사례를 봐도 정책 기대 속 레버리지 확대는 반복돼 왔다. 2000년대 초 IT·벤처 육성 기대가 커지며 코스닥 지수가 급등했지만, 버블 붕괴 이후 개인투자자의 손실이 집중됐다. 2015년 전후 코스닥 활성화 정책과 바이오 붐 당시에도 신용거래가 급증한 뒤 임상 실패와 회계 이슈가 겹치며 조정 국면에서 개인 부담이 확대됐다. 2020~2021년 초저금리 유동성 장세에서도 코스닥 신용거래가 사상 최대 수준으로 불어난 뒤 금리 인상 국면에서 반대매매와 상환 부담이 급증했다.

시장에서는 가계부채 관리를 위한 대출 규제와 투자 활성화 정책이 동시에 추진되면서 정책 간 정합성에 대한 지적도 제기된다. 이 과정에서 개인 자금이 실물 투자보다 차입 확대에 먼저 반응하는 양상이 나타나고 있다는 분석이다. 개인 입장에서는 ‘집을 사기 위한 빚은 막히고, 주식을 사기 위한 빚은 상대적으로 열려 있는 구조’로 인식될 수 있다는 해석도 뒤따른다.

전문가들은 코스닥 시장의 체질 개선 없이는 정책 효과의 지속성을 담보하기 어렵다고 본다. 좀비기업의 신속한 퇴출과 상장 유지 요건 강화, 정보 비대칭 해소가 병행되지 않으면 레버리지에 의존한 단기 자금만 시장을 떠받치는 구조가 반복될 수 있다는 지적이다.

한 금융투자업계 관계자는 “정책 기대가 커질수록 신규 자금보다 차입 자금이 먼저 움직이는 경향이 있다”며 “장기 자금이 유입되기 전까지는 변동성 관리가 핵심 과제가 될 것”이라고 말했다.

[ 경기신문 = 공혜린 기자 ]